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　　当百亿私募大佬张扬在2019年入主新研股份时，约略未始念念到这场成本运作会成为其事迹活命的滑铁卢。近日，新研股份因资不抵债被“戴帽”，股价应声下降，张扬也因此“踩雷”濒临数亿元的浮亏。

　　资不抵债，新研股份被ST。

　　3月18日晚间，新研股份发布公告称，公司股票自2025年3月20日开市起被践诺“退市风险警示”，股票简称由“新研股份”变更为“*ST新研”。

　　这次被践诺退市风险警示的径直原因是“最近一个管帐年度经审计的期末净财富为负值”。字据年报数据，遗弃2024年末，新研股份财富总数为25.02亿元，但财富欠债率高达112.07%，到期未归赵的金融机构借债本金达7.82亿元，净财富为-2.71亿元，已处于资不抵债的现象。

　　“戴帽”讯息公布后，公司股价应声下降。3月18日、20日、21日，新研股份股价分歧下降11.74%、20.17%、5.38%，股价跌至1.76元/股。本年以来，新研股份股价跌幅已达36.23%。

　　股价的抓续下降也使得控股股东损失惨重。据了解，控股股东嘉兴华控腾汇股权投资合股企业（有限合股）（以下简称“嘉兴华控”）在2019年以5.8亿元收购了该公司1.28亿股，而按现时股价研究，这部分股权价值仅为2.26亿元，“浮亏”高达3.54亿元。

　　公开信息清楚，嘉兴华控来头不小，其实践适度东谈主为华控基金的首创东谈主、董事长张扬。而华控基金源自清华大学的专科私募股权投资平台，当今贬责财富边界最初百亿元。

　　新研股份“戴帽”

　　近日，新研股份发布2024年年报，呈文期末，新研股份财富总数下降至25.02亿元，欠债总数为28.04亿元，包摄于上市公司股东的净财富为-2.71亿元。

　　由于“最近一个管帐年度经审计的期末净财富为负值”，新研股份已波及退市风险警示情形。因此，公布2024年度呈文当日，新研股份发布公告称，公司股票自2025年3月20日开市起被践诺“退市风险警示”，股票简称变更为“*ST新研”。

　　净财富转负的背后，新研股份盈利身手抓续低迷。choice数据清楚，2019年至2021年，该公司净失掉分歧为-19.79亿元、-7.03亿元、-2.58亿元。2022年，该公司终了扭亏，归母净利润为7656.70万元。不外，2023年新研股份再次出现失掉，净失掉1.33亿元。

　　进入2024年，新研股份失掉边界进一步扩大。全年终了营业收入6.65亿元，同比减少44.16%；净利润失掉3.19亿元，同比减少139.15%。总体而言，2019年至2024年，新研股份净失掉已达33.15亿元。

　　具体来看，财务用度和贬责用度的高企极大压缩了新研股份的利润空间。2019年至2024年，该公司财务用度分歧为1.40亿元、1.44亿元、1.28亿元、1.35亿元、1.30亿元、1.36亿元，共计约为8.13亿元，贬责用度分歧为1.40亿元、1.88亿元、1.92亿元、1.65亿元、1.65亿元、1.45亿元，共计约为9.95亿元。

　　事实上，新研股份功绩承压较重与往年的一桩收购案联系。

　　2015年，新研股份以刊行股份及支付现款的方法购买了四川明日宇航工业有限攀扯公司（以下简称“明日宇航”）100%的股权，交往总价36.40亿元，评估升值率最初400%，造成了最初25亿元的商誉。

　　据了解，收购明日宇航之前，新研股份的主业是农机，而收购后，新研股份则被商场打上“军工成见”的标签，造成了“军工+农机”双主业。并入新研股份后，明日宇航收入束缚擢升。2015年至2018年，明日宇航累计孝顺净利润10.28亿元，精确完获胜绩同意。

　　但是，功绩同意期事后，明日宇航功绩即抓续下滑。以2024年为例，明日宇航终了营业收入12534.45万元，较上年同期下降32.98%，净利润失掉2.84亿元，约占上市公司净失掉比例的89%。

　　此外，2022年新研股份因涉嫌信披违章被立案拜谒，终末拜谒效力指出新研股份收购的子公司明日宇航涉嫌联结五年践诺财务作秀，虚增营收超33亿元，虚增利润超13亿元。

　　私募大佬“踩雷”

　　新研股份“戴帽”后，受到冲击最大的无疑是该公司的实践适度东谈主张扬相配适度的嘉兴华控。

　　2019年，新研股份原控股股东、实践适度东谈主周卫华等9名股东将其抓有的部分股权转让给嘉兴华控。与此同期，嘉兴华控还得到了占公司股本总数的10.55%股权所对应的表决权。自此，嘉兴华控肃肃成为新研股份的控股股东，而其实践适度东谈主张扬也成了新研股份的“新主”。

　　但是，自嘉兴华控入主以来，新研股份的股价推崇并不睬念念，举座呈现跌多涨少的趋势。2019年至2024年，新研股份的股价涨幅分歧为-14.62%、17.35%、-1.09%、-50.55%、15.56%、6.15%。进入2025年后，股价跌幅进一步扩大，遗弃3月21日，年内累计跌幅已达36.23%。

　　在此布景下，张扬“入主”新研股份这一决议，让其承受了不小的损失。字据公告清楚，2019年嘉兴华控收购新研股份1.28亿股A股股份，交往价款总数约为5.8亿元。但是，按照现时股价来研究，这部分股权价值仅为2.26亿元，浮亏高达3.54亿元。

　　蚁集公开信息，嘉兴华控和其实控东谈主张扬的来头不小。其中，嘉兴华控的LP恰是北京华控投资参谋人有限公司，而嘉兴华控实控东谈主张扬则是华控基金的首创东谈主、董事长。

　　据了解，华控基金缔造于2007年，源自清华大学的专科私募股权投资平台，领有17年的私募股权投资训戒，该基金旗下领有一系列投资于不同阶段和不同专科领域的VC、PE，当今贬责财富超百亿。

　　纵不雅华控基金的成本布局，该基金更偏向一级商场，鲜有二级商场操作。具体来看，华控基金投资企业收效上市的包括北摩高科、三角防务、泰凌微、中科飞测、云天励飞等等。据36氪2021年统计，在往时14年中，华控基金取得了IRR40%、名堂IPO率接近50%的投资收货。

　　以奥精医疗为例，2017年，华控基金旗下的嘉兴华控股权投资基金合股企业（有限合股）与奥精医疗的大股东黄晚兰缔结了《股权转让契约》，初度出资4350万元收购了143.81万股股权。同庚5月，该基金再次出资7000万元收购了199.74万股。在奥精医疗上市前，华控基金累计参预1.14亿元，抓有其上市后总股本的9.73%。

　　奥精医疗上市后，股价一度飙升至135.17元/股，华控基金的抓股市值也随之攀升至17.54亿元。尽管而后股价有所回落，但即使在股价最低点11.55元/股时，华控基金仍终显然最初3600万元的浮盈。

　　此外，自股权解禁后，华控基金渐渐减抓奥精医疗股份。遗弃2024年三季度末，其抓股比例已从9.73%下降至1.97%。

　　值得一提的是，除了控股的新研股份外，现时华控基金抓股比例较高的上市公司为2024年上市的佳力奇，华控基金共抓有该公司15.17%股权，抓股市值约为7.04亿元。

　　华控基金的投资布局离不开董事长张扬的决议。据了解，张扬是典型的“弃文从商”，不仅取得了中国社会科学院金融学博士、博士后学位，还在中国社科院金融所银行商议室金融商议所担任了5年的副商议员。

　　2005年，张扬肃肃开动投资活命，加入清华控股有限公司担任总裁助理，并在2008年开动担任北京华控投资参谋人有限公司董事长一职。2015年开动担任霍尔果斯华控创业投资有限公司董事长。

　　在多年的投资活命中，张扬主导了多笔边界浩瀚的私募股权投资，其中包括宝信汽车、万达买卖、万达电影、狂风科技等盛名名堂，累计投资金额达数十亿元。

　　“接盘”新研股份的背后

　　事实上，华控基金与新研股份的渊源，肇端于给新研股份带来多数失掉的明日宇航。

　　2015年3月，新研股份收购明日宇航100%股权的事项才通过公司董事会决议，但是早在4个月前，张扬便张开了突击入股举止。

　　具体操作上，嘉兴华控永拓投资合股企业（有限合股）斥资1.5亿元，认购明日宇航新增股份375万股；华控成长（天津）股权投资基金合股企业（有限合股）参预1800万元，认购45万股；青海华控科技创业投资基金（有限合股）出资1200万元，认购30万股。

　　字据公告，这三家私募基金的寄予代表均为张扬，系数参预资金1.8亿元。短短几个月后，新研股份收购明日宇航时，这三只基金所抓股份对价价值飙升至2.54亿元，投资报恩率超40%。

　　值得留心的是，2019年张扬入主新研股份之际，嘉兴华控得到的10.55%股权所对应的表决权，恰是来自张扬的“老领会”——明日宇航此前的大股东韩华和杨立军。在这么的有劲相沿下，张扬仅消费5.8亿元，便收效拿下其时市值超60亿元的新研股份。

　　张扬入主新研股份后，华控基金与新研股份的联系愈发素雅。从公告信息可知，新研股份的高管团队着实皆有着华控基金的布景。其中，总司理方德松，副总司理王少雄，董事畅国譞、陆华飞，以及感激均等，均来自华控基金体系。

　　不仅如斯，为了全力“扶抓”新研股份，张扬还为其提供公司借债。近期，新研股份透露，公司控股股东的一致举止东谈主嘉兴华控为公司提供的4313.9万元借债，拟缓期至2025年10月30日，以此缓解公司的资金压力。

　　与此同期，张扬推动的新研股份定增打算正在稳步股东。字据透露的定增预案，张扬实践适度的宁波华控乾嘉企业贬责参谋人有限公司及嘉兴华控，打算为新研股份提供不最初6亿元的增资款，由此可见张扬对新研股份的“千里迷”。

　　但是，与张扬的“信守”不同，新研股份原实控东谈主周卫华、明日宇航原实控东谈主韩华，却时时减抓新研股份股权。2019年张扬入主时，周卫华、韩华分歧抓有新研股份11.25%、6.24%的股权，而遗弃当今，两东谈主已从前十大股东名册中褪色，减抓的总股本比例分歧最初10.93%、5.92%。

　　从突击入股明日宇航到入主新研股份，再到抓续提供资金相沿，百亿华控基金的董事长张扬究竟为何对新研股份如斯“情有独钟”？

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攀扯裁剪：杨红卜